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严监管叠加经济基本面改善 国债期货全线回落

2018-08-11 19:27

  九州证券全球首席经济学家邓海清分析认为,对于债券市场,需要警惕在基本面回暖背景下,“严监管”政策和货币市场上行的超市场预期,配置需求难以释放,债券市场偏空概率加大,警惕债市下跌风险。

  近日,银监会密集发文,全方位整治“金融套利”。而在“严监管”叠加资金面未见松动的情况下,债券市场迎来一波回调。

  Wind数据显示,4月17日,国债期货全线收跌,创一个半月最大单日跌幅。其中,10年期国债期货主力合约T1706延续前一交易日的跌势,收盘下跌0.54%至96.065,盘中最低跌至96.025;5年期国债期货主力合约TF1706跌幅亦超过0.3%,收盘报98.555,盘中最低跌至98.520,刷新一个月新低。

  值得注意的是,4月17日上午,国家统计局公布的一季度宏观数据亮眼,GDP同比增长达6.9%,消费、投资、房地产、工业产出等全部超出市场预期,经济回升势头表现强劲。

  招行资产管理部高级分析师刘东亮向《每日经济新闻》记者分析指出,对于债市而言,经济基本面改善、监管收紧引发的资金面变化可能抵消低通胀带来的利好,而金融机构“负债荒”引起的潜在流动性风险,亦可能加剧二季度债市波动。

  4月10日,银监会发布的《关于银行业风险防控工作的指导意见》(6号文)和《关于开展银行业专项治理工作的通知》(46号文),针对同业存单和同业套利等问题加强监管。4月12日,银监会又发布《关于切实弥补监管短板 提升监管效能的通知》(以下简称《通知》),内容涉及同业存单、银行理财、银行业金融机构股权转让行为等多方面问题。

  银监会有关部门负责人表示,《通知》对监管工作流程中存在的薄弱环节提出了“六个强化”要求,即强化监管制度建设;强化风险源头遏制;强化非现场和现场监管;强化信息披露监管;强化监管处罚;强化责任追究。

  此外,4月17日,银行间现券收益率大幅上行,10年期国开活跃券收益率一度上行8.4BP触及4.2275%,创2015年4月8日以来新高;10年期国债活跃券170004收益率一度上行5.75BP最高触及3.4150%,创3月10日以来新高。

  九州证券全球首席经济学家邓海清表示,对于债券市场而言,最大的利空在于监管持续趋严。2015年以来的银行体系整体扩张告一段落,配置需求低于预期。3月非标规模的大幅增加,进一步增强了监管趋严的预期;长期关注二季度债券配置时间窗口,等待监管政策利空出尽的配置机会。

  邓海清认为,6号文对债市的利空影响不会很大,但其反映出的同业存单可能会纳入同业负债的信号值得投资者关注。至于具体的影响,需要根据同业存单纳入同业负债时,10月21日上市公司公告抢先看凯时。MPA考核相关指标的松紧程度来判断。

  4月17日,央行开展了4955亿元中期借贷便利(MLF)操作,其中6个月期1280亿元,1年期3675亿元,利率与上次持平,分别为3.05%和3.20%。当日,公开市场有200亿元逆回购到期,但央行并未进行逆回购操作。上周四(4月13日),已有2170亿元MLF到期,而本周二(4月18日)还有2345亿元MLF资金到期。

  有分析指出,从价格上来看,1年期MLF占比增加,在一定程度上抬升了利率中枢,体现出央行温和“去杠杆”的政策意图。目前央行对资金面把控程度较高,且无意转向宽松,资金面或将维持平衡偏紧。

  4月17日上午,国家统计局公布的宏观数据显示,一季度我国经济基本面总体向好,增长动能仍较为强劲。其中,一季度GDP同比增长6.9%,增速为一年半以来最高;3月规模以上工业增加值同比增7.6%,为2015年来新高;1~3月固定资产投资(不含农户)同比名义增长9.2%,为9个月新高;一季度房地产开发投资同比增9.1%,创2015年3月以来最快增速;3月社会消费品零售同比增10.9%,好于预期。

  邓海清分析认为,对于债券市场,需要警惕在基本面回暖背景下,“严监管”政策和货币市场上行的超市场预期,配置需求难以释放,债券市场偏空概率加大,警惕债市下跌风险。全年来看,关注“严监管”和货币市场利率见顶之后的债市配置机会,这一机会可能出现在二季度末或三季度初。在趋势明朗之前,避免轻易抄底债市。

  中金固定收益研究团队则认为,通胀和经济数据的高点可能呈现在一季度,基本面对债市的负面冲击逐步褪去,阶段性主要是金融监管政策的扰动。债券投资者可以在二季度逐步吸纳,等待通胀和经济弱化后带来的收益率回落机会。

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